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高岩：棘手的“中国美元”——中美间的货币金融困境和战略机遇 （连载一）
“中国美元”特指由中国政府直接和间接持有、属于中国的国家外汇储备，主要投资于美国境内各种美元金融资产而构成的巨额中国国家外汇资产。现阶段如何在全球范围内，包括在美国境内投资和运用好这笔仍在持续增长、以美元计价的巨额中国国有金融资产，已经成为中国国内政治、中美关系仍至全球战略关系中的一个热点问题；巨额“中国美元”资产的出现，是中国现代化进程以及中美关系的转折点，也是将影响世界历史的一件大事，而这一切都因为2007年开始的全球性金融危机而更加引人瞩目。
“中国美元”问题的复杂性在于它并不仅仅是世界上最大一笔以美元计算的中国对美国的债权，在更大的程度上它更是中美两国关系中的一个越来越重要的政治和战略聚焦点；现阶段已成为中美关系中重要性仅次于台湾问题的中国国家核心利益问题。但与台湾问题上中美两国战略常有冲突不同，中美两国在“中国美元”的问题上有高度一致、但却以不同的国家利益展现出来的共同目标。
一、“中国美元”的兴起
“中国美元”这个专用词特指由中国政府直接和间接持有、属于中国的国家外汇储备，主要投资于美国境内各种美元金融资产而构成的巨额中国国家外汇资产。现阶段如何在全球范围内，包括在美国境内投资和运用好这笔仍在持续增长、以美元计价的巨额中国国有金融资产，已经成为中国国内政治、中美关系仍至全球战略关系中的一个热点问题；巨额“中国美元”资产的出现，是中国现代化进程以及中美关系的转折点，也是将影响世界历史的一件大事，而这一切都因为2007年开始的全球性金融危机而更加引人瞩目。
历史上曾经有过属于美国以外国家的巨额美元资产，包括欧洲美元、中东石油美元、东南亚国家外贸盈余、以及日本的外贸盈余美元。 但所有这些以美元计价的资产尽管不归属美国，但却由于其持有人与美国有各种紧密联系，基本上依附于美国的政治、经济体系，或者其持有人尽管与美国处于敌对状态，但与美国力量差距悬殊，从而使美国政府能够从容地对应这些不属于美国人所拥有的美元资产。长久以来，从美国流出的巨额美元在变为其他国家的资产后，又通过美国的金融体系循环回美国的全球金融体系。因此并没有形成一个全新的国际金融货币现象；美国和巨额美元资产所有国都可以在美国主导下的现有国际货币金融体系内各得其所。
但是由中国持有、现阶段已经位居全球首位而且正在不断增长的巨额美元资产，本质上与已经出现的其它巨额美元资产不同；其持有人中国从一开始就与美国完全平等，在政治完全独立于美国，而且在某些领域始终与美国有战略性的矛盾，并且在矛盾激化的过程中始终存在着发生中美战争的危险。因此当中国因为中美贸易关系、对全球市场开放以及多年的经济增长而积累下巨额美元资产，而且这种资产积累的趋势并没有放缓时，尽管在投资方向和资产构成上与其它的国际美元资产并无重大差别，这批由中国所有的美元资产却由于它的所有者中国身份的特殊，因此其代表的趋势以及潜在的影响力，都大于任何已经存在过的其它巨额美元资产。
二、“中国美元”首先是金融资产、但已经成为一种中国的战略力量
在人民币没有成为可自由兑换的国际货币、或中国推出一种全新的、可自由兑换的“中元”货币之前，中国的国家外汇储备本质上代表着中国外向经济的财富积累、中国的国际支付能力和中国的国际信誉。在当前全球金融危机的条件下，拥有二万亿“中国美元”外汇储备的中国经济，可以当之无愧地被认为是世界上最健康的经济体。而我们只要简单地回顾中国是如何在短短的十多年里就完成了这笔世界第一的巨额外汇储备的积累，就可以明白中国的改革开放，包括中国为加入全球经济体系所付出的代价已经得到了完全正面的回报。
中国在改革开放之后很长一段时间内，始终无法真正执行开放的自由贸易政策，而必须执行创汇优先的局部对外开放经济政策，关键就在于中国当时极度紧张的外汇储备无法支撑中国的对外开放。而仅仅二十余年过后，中国已经成为持有全球最高外汇储备，并对世界各国真正有价值的资产进行投资和收购的全球资金供应核心源头。 现阶段中国的外汇储备足以使中国购买世界上任何已知的资源、技术和品牌，前提是如果该项资源、技术和品牌可供收而且价格合理。在中国巨额外汇储备的推动下，现阶段中国已经成为世界上首屈一指的商业供求力量，对世界经济的增长的贡献已经多年位居第一。现阶段任何一种对中国国家力量的衡量和计算方法；都会将中国充裕的外汇储备视为中国国家战略力量的重要组成部分。
巨额、充沛、仍在持续增长中的中国外汇储备使中国现阶段在国家发展的道路上已经完全解决了外汇资本积累的问题；而迄今为止，外部资本短缺曾是中国发展历程中最大的外部经济问题。所有已经发展起来的西方国家或依附于西方体系的国家和地区，其原始早期资本积累，都有或掠夺其它地区人民、或政治上依附霸权国家而换取外部资本积累的历程。而中国的现代化、包括中国巨额外汇资本的形成，是真正在既没有对外进行政治和军事掠夺，也没有政治上失去中国的独立地位而依靠国外政治性金融资本的注入，而完全靠中国人民的原始劳动积累而完成的，这是人类经济历史上的真正奇迹，是真正的世界历史上独一无二的中国的道路！
三、中国持有巨额美元资产、并持续增持的利弊分析
中国外汇储备的资产负债结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密；依据来自于国际清算银行的报告、西方金融媒体的报道，以及中国外资引进和外贸收支中各币种的比例，估计中国外汇储备中美元资产约占70%，日元约为10%，欧元和英镑和其它约为20%。值得注意的是美国目前持有黄金储备8155吨（2008数据），黄金占其外汇储备80%，而相比之下中国仅持有黄金1000余吨，仅占中国外汇储备1.5%左右。非常明显目前中国国家外汇储备中美元数额过大，而黄金储备偏小，结构上仍需调整。
中国外汇储备结构形成以美元资产为主的局面，主要是因为以下几方面国际金融历史和结构上的原因：
一、储备货币选择的合理性考虑；目前美元是世界上各国主要的储备货币，这个局面的形成与现行国际货币和金融体系，包括国际货币基金组织的历史和结构有直接的关系。储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，不利于保值。
二、美元是没有选择的选择；事实上当今国际货币制度体系下除美元以外，没有可以承担国际储备货币的其它选择；除美国外，日本、欧洲和瑞士的央行都拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用；而美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段，是没有选择的状况下的选择。
三、中国对外贸易以美国为最大交易国；国际贸易中2/3以美元结算；中国对外经济贸易，无论是出口还是吸收外资，美国都是最重要的国家。尤其美国本身就是中国巨额外汇储备的直接来源，中国因此顺理成章持有美元，所以将对美贸易盈余以美元资产持有是正常现象。
四、美国货币金融市场是唯一可以进行万亿美元资产以上规模投资和配置的全球性市场；美元是最强大的国际货币；国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元；各大国的外汇储备主要是美元资产；国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。
五、美元资产具有良好的投资风险和回报的比率关系；中国政府持有美国政府各种期限的债券和国库券的经济理由是；在现有全球所有以美元标价和可以自由交易的各类资产中、美国政府债券是无风险、流动性最强，市场容量最大，回报率合理，因此可以进行巨额现金资产配置的唯一交易对象。因此中国外汇管理部门认为除美国政府债券以外，世界上没有第二种值得“中国美元”这样的风险规避型国家资产进行投资的目标，除非中国决定执行更有进取性、尤其是有经济理由之外目标的国家投资战略。
根据以上各种理由，中国持有巨额的美元是理性和完全符合商业利益的事情，然而约占 70%比例、高达数千亿美元的中国外汇储备以美国国债和债券形式存在，同样也有相应的弊端，而除了最重要的政治风险之外，“中国美元”的存在和运行会带来某些弊端，主要表现在以下各方面：
一、以债权方式投资于美国美元资产会有流动性的问题；尽管美国国债可以快速变现，但任何巨额美国国债的出售，尤其是中国国家持有的美国国债的出售，都会引起市场的巨大波动，降低美国国债的价值，从而对美国国债的持有人不利。由于中国已经是美国国债最大的单一持有人，因此中国无法完全按照市场运作的方式，以自己利益最大化为目标来处理持有的美国国债。因此持有美国国债使得中国的外汇储备的流动性不足，而且受到中美两国关系、美国国债市场自身波动的威胁。
二、国家出面持有美元资产会给中国国内货币政策带来不良影响；人民币汇率曾经长期采用盯住美元的做法；在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币，以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。而中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，从而加剧了中国外汇储备问题，导致了通货膨胀的风险。由于中国的外贸始终是出超，国外对中国的直接投资FDI仍未出现相反的趋势。因此在可以预见的时期内，除非中国做出重大反方向的决策，中国的国家外汇储备、包括美元的持有量，将持续增长。
三、中国缺乏对“中国美元”财富进行货币和金融政策管理的权利；与中国持有巨额美元资产所有相关的弊病中、最关键的问题在于美元是美国的国家主权货币，理论上只有美国货币当局既美联储才有权力决定美元的供应、货币政策、金融制度等一系列直接影响美元价值的事宜。在与美元有关的货币和金融问题上，法律上连美国政府都无权干涉美联储对美元的管理工作，因此中国政府完全无法为保证自己的利益而对美元货币政策施加影响力。所以尽管中国政府持有巨额的美元资产，但却缺乏做为债权人的各种相应法律和政治性的权利，而仅仅有有限的商业性金融权力，而这些权利的运用还要受到政治的限制。
四、为什么“中国美元”迄今为止始终赢利、却未获得中国公众的普遍支持？
事实上尽管此次金融危机已经暴露出美国金融市场的各种败相，但美元资产始终是世界经济仍至全球金融资产的最后避风港；因此与常识相反，金融危机爆发后，以美国国债为代表的美国无风险资产不仅价格未落，反而在全球金融资产回流美国回避风险的过程中价格上升。就连最为中国相关部门所担心的美联储“定量放松”；既通过为美国金融市场增加流动性后新增加的美元高能货币进入市场，也未能抵销美联储将美国联邦基本利率降到接近零利率而对美国债券价格的提升效应。
所以自从美国爆发金融危机以来，中国投资在美国政府债券上的7千多亿美元资金不仅完全安全，而且始终在不断为中国政府赢利。但这一点并没有成为中国公众的普遍意识；现阶段普通中国公众，包括一些所谓经济专家，普遍怀疑现行中国国家外汇储备投资于美国政府债券的“中国美元”资产的管理和运行模式。部分怀疑的原因是可以理解的；因为尽管在现实里，中国在美国的巨额资产虽然不断增值，但这些资产始处于一种政治不确定性的影响之下，这就是中美两国一方面在政治和战略领域进行紧密合作，但始终未形成能够与中美两国经贸关系，包括货币和金融领域高度依存相匹配的大国关系。
而这种战略和政治关系上的不确定，已经影响了中国政府对在美国投入如此大量资产的担心；中国是世界上仅有绝无的在美国投入巨额资产，却要同时关注资产的经济利益和商业回报，更要关注相关资产外部政治风险的唯一国家！“中国美元”问题的复杂性在于它并不仅仅是世界上最大一笔以美元计算的中国对美国的债权，在更大的程度上它更是中美两国关系中的一个越来越重要的政治和战略聚焦点；现阶段已成为中美关系中重要性仅次于台湾问题的中国国家核心利益问题。
但与台湾问题上中美两国战略常有冲突不同，中美两国在“中国美元”的问题上有高度一致、但却以不同的国家利益展现出来的共同目标；中美两国都需要“中国美元”稳定地投资于美国；美国需要中国的国家外汇储备投资于美国政府债券，以此来以弥补美国政府的财政赤字。因此美国政府担心如果“中国美元”放弃投资于美国政府债券，将会使美国政府债券价格出现波动，深刻影响美国政府的发债能力以及美国市场的利率。此外更进一步的担心中国对美巨额债权会影响美国的国家战略利益。
而中国政府一方面担心美国国内的货币金融波动将直接影响中国美元资产的收益，除此之外更担心美国政府会出于各种目的，包括战略目的，直接损害中国巨额美元资产的安全，以至于中国总理要亲自放话要求美方保证中国资产的安全。而此次美国财政部长来华，首要任务就是向中方确保美国国家财政和美元资产的可靠性。
五、并非普通资产交易、但绝对不是“货币战争”的中美间美元资产问题
而本来在国际货币和金融领域，如果是纯粹的商业交易，任何可以引起债权人疑虑的资产投资就根本不会被完成；因此在中美之间复杂的“中国美元”问题上，中美双方对交易的担心和交易却始终在进行就足以证明，中美之间的债权人和债务人关系还不是建立在普通的商业基础之上，相反却承载了本来不应该有的政治、军事和战略意义。所以“中国美元”除了是具有战略意义的中美货币和金融交易中的债权和债务关系，某种意义上同样是中美之间大国和平的战略稳定因素。而这种战略稳定因素的作用和机制与当年美苏之间的“有把握相互摧毁”的核战略非常接近。
只不过这一次中国不是用自己的外汇储备为武器威胁美国人，而是以善意债权人的方式与美国发生往来，但在“中国美元”问题上，中美双国都有不同程度的战略困境。中国的困境是现阶段中国出于经济利益和战略利益双重考虑，只能将巨额的国家外汇资产投资于美国政府债券，但却对资产的安全有疑虑。而美国的困境是在还没有与中国形成紧密政治和战略关系之前，就由于成为对中国负债国的地位、而丧失了在中美关系中恶意对待中国的自由。
现阶段的美国已经由于这笔巨额投资于美国的“中国美元”而被迫对中国说话客气，在行动上开始尽量减少对中国刺激，中美关系近年的波澜不惊与中美之间这笔巨额的中国财富投资于美国有绝对关系。这也正是为什么就是在全球性金融危机的大环境下，中国政府依然增持美国国债资产的原因；当中美两国因“中国美元”资产的存在从而有共同利益维护美元的稳定时，只要美国不首先做出损害中国家利益的新战略举动，中国最好的自保、同时也是善意帮助美国的外汇储备战略，就是在对原有美元资产进行结构调整的同时，继续增持相关的美元资产。
事实上中国购买的美国国债越多，美联储通过出售美国国债而投放在美国市场的高能美元货币就越少，因此象中国这样的巨额美元持有者的权益被摊簿的危险就越小。因此中美两国在“中国美元”问题上的共同利益与中美贸易关系一样，已经成为一种具有自己独立的逻辑和规则、一定程度上已经摆脱了被两国间敌对政治力量恶意操控，能够保证现有的两国间的和平共存关系，因此中国投资于美国的中国国家外汇储备，本质上已经是中美两国间和平的新保障机制，同时也是一种对破坏和平者有震慑力的和平战略力量，但绝对不是一种可以被随意操纵的武器，因为货币和金融的本质不是对抗性而是合作性的。
国内许多人的国际金融和货币知识来源于近年流行于国内的“货币战争”“资本战争”“货币阴谋”一类书籍，这类本质上是文学作品而不是专业研究的小说类作品，用文学手法描绘了有许多错误的有关货币问题的图像。而事实上仅仅其书名就已经严重的误导了公众； 由于货币的本质是社会分工与合作的手段，而完全不是一种暴力对抗的手段，因此用“货币战争”之类的概念来描绘国际货币制度，从一开始就会误导公众；在这一点上这类书已经做到了成功做到了。
而这类伪金融货币知识观念的流行，也是目前国内公众对中国巨额外汇储备投资于美元资产不信任的主要原因。正像货币领域有所谓“劣币驱良币”的规律，在知识领域，错误和肤浅的观念，也总是比真正的专业知识和科学逻辑流传的更广，更糟糕的是此类伪知识在当代中国为了各种目的，会拉民族主义的大旗作虎皮来危言耸听，在中国货币关系问题上，当下的情况正如此。
“中国美元”特指由中国政府直接和间接持有、属于中国的国家外汇储备，主要投资于美国境内各种美元金融资产而构成的巨额中国国家外汇资产。现阶段如何在全球范围内，包括在美国境内投资和运用好这笔仍在持续增长、以美元计价的巨额中国国有金融资产，已经成为中国国内政治、中美关系仍至全球战略关系中的一个热点问题；巨额“中国美元”资产的出现，是中国现代化进程以及中美关系的转折点，也是将影响世界历史的一件大事，而这一切都因为2007年开始的全球性金融危机而更加引人瞩目。
“中国美元”问题的复杂性在于它并不仅仅是世界上最大一笔以美元计算的中国对美国的债权，在更大的程度上它更是中美两国关系中的一个越来越重要的政治和战略聚焦点；现阶段已成为中美关系中重要性仅次于台湾问题的中国国家核心利益问题。但与台湾问题上中美两国战略常有冲突不同，中美两国在“中国美元”的问题上有高度一致、但却以不同的国家利益展现出来的共同目标。
一、“中国美元”的兴起
“中国美元”这个专用词特指由中国政府直接和间接持有、属于中国的国家外汇储备，主要投资于美国境内各种美元金融资产而构成的巨额中国国家外汇资产。现阶段如何在全球范围内，包括在美国境内投资和运用好这笔仍在持续增长、以美元计价的巨额中国国有金融资产，已经成为中国国内政治、中美关系仍至全球战略关系中的一个热点问题；巨额“中国美元”资产的出现，是中国现代化进程以及中美关系的转折点，也是将影响世界历史的一件大事，而这一切都因为2007年开始的全球性金融危机而更加引人瞩目。
历史上曾经有过属于美国以外国家的巨额美元资产，包括欧洲美元、中东石油美元、东南亚国家外贸盈余、以及日本的外贸盈余美元。 但所有这些以美元计价的资产尽管不归属美国，但却由于其持有人与美国有各种紧密联系，基本上依附于美国的政治、经济体系，或者其持有人尽管与美国处于敌对状态，但与美国力量差距悬殊，从而使美国政府能够从容地对应这些不属于美国人所拥有的美元资产。长久以来，从美国流出的巨额美元在变为其他国家的资产后，又通过美国的金融体系循环回美国的全球金融体系。因此并没有形成一个全新的国际金融货币现象；美国和巨额美元资产所有国都可以在美国主导下的现有国际货币金融体系内各得其所。
但是由中国持有、现阶段已经位居全球首位而且正在不断增长的巨额美元资产，本质上与已经出现的其它巨额美元资产不同；其持有人中国从一开始就与美国完全平等，在政治完全独立于美国，而且在某些领域始终与美国有战略性的矛盾，并且在矛盾激化的过程中始终存在着发生中美战争的危险。因此当中国因为中美贸易关系、对全球市场开放以及多年的经济增长而积累下巨额美元资产，而且这种资产积累的趋势并没有放缓时，尽管在投资方向和资产构成上与其它的国际美元资产并无重大差别，这批由中国所有的美元资产却由于它的所有者中国身份的特殊，因此其代表的趋势以及潜在的影响力，都大于任何已经存在过的其它巨额美元资产。
二、“中国美元”首先是金融资产、但已经成为一种中国的战略力量
在人民币没有成为可自由兑换的国际货币、或中国推出一种全新的、可自由兑换的“中元”货币之前，中国的国家外汇储备本质上代表着中国外向经济的财富积累、中国的国际支付能力和中国的国际信誉。在当前全球金融危机的条件下，拥有二万亿“中国美元”外汇储备的中国经济，可以当之无愧地被认为是世界上最健康的经济体。而我们只要简单地回顾中国是如何在短短的十多年里就完成了这笔世界第一的巨额外汇储备的积累，就可以明白中国的改革开放，包括中国为加入全球经济体系所付出的代价已经得到了完全正面的回报。
中国在改革开放之后很长一段时间内，始终无法真正执行开放的自由贸易政策，而必须执行创汇优先的局部对外开放经济政策，关键就在于中国当时极度紧张的外汇储备无法支撑中国的对外开放。而仅仅二十余年过后，中国已经成为持有全球最高外汇储备，并对世界各国真正有价值的资产进行投资和收购的全球资金供应核心源头。 现阶段中国的外汇储备足以使中国购买世界上任何已知的资源、技术和品牌，前提是如果该项资源、技术和品牌可供收而且价格合理。在中国巨额外汇储备的推动下，现阶段中国已经成为世界上首屈一指的商业供求力量，对世界经济的增长的贡献已经多年位居第一。现阶段任何一种对中国国家力量的衡量和计算方法；都会将中国充裕的外汇储备视为中国国家战略力量的重要组成部分。
巨额、充沛、仍在持续增长中的中国外汇储备使中国现阶段在国家发展的道路上已经完全解决了外汇资本积累的问题；而迄今为止，外部资本短缺曾是中国发展历程中最大的外部经济问题。所有已经发展起来的西方国家或依附于西方体系的国家和地区，其原始早期资本积累，都有或掠夺其它地区人民、或政治上依附霸权国家而换取外部资本积累的历程。而中国的现代化、包括中国巨额外汇资本的形成，是真正在既没有对外进行政治和军事掠夺，也没有政治上失去中国的独立地位而依靠国外政治性金融资本的注入，而完全靠中国人民的原始劳动积累而完成的，这是人类经济历史上的真正奇迹，是真正的世界历史上独一无二的中国的道路！
三、中国持有巨额美元资产、并持续增持的利弊分析
中国外汇储备的资产负债结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密；依据来自于国际清算银行的报告、西方金融媒体的报道，以及中国外资引进和外贸收支中各币种的比例，估计中国外汇储备中美元资产约占70%，日元约为10%，欧元和英镑和其它约为20%。值得注意的是美国目前持有黄金储备8155吨（2008数据），黄金占其外汇储备80%，而相比之下中国仅持有黄金1000余吨，仅占中国外汇储备1.5%左右。非常明显目前中国国家外汇储备中美元数额过大，而黄金储备偏小，结构上仍需调整。
中国外汇储备结构形成以美元资产为主的局面，主要是因为以下几方面国际金融历史和结构上的原因：
一、储备货币选择的合理性考虑；目前美元是世界上各国主要的储备货币，这个局面的形成与现行国际货币和金融体系，包括国际货币基金组织的历史和结构有直接的关系。储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，不利于保值。
二、美元是没有选择的选择；事实上当今国际货币制度体系下除美元以外，没有可以承担国际储备货币的其它选择；除美国外，日本、欧洲和瑞士的央行都拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用；而美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段，是没有选择的状况下的选择。
三、中国对外贸易以美国为最大交易国；国际贸易中2/3以美元结算；中国对外经济贸易，无论是出口还是吸收外资，美国都是最重要的国家。尤其美国本身就是中国巨额外汇储备的直接来源，中国因此顺理成章持有美元，所以将对美贸易盈余以美元资产持有是正常现象。
四、美国货币金融市场是唯一可以进行万亿美元资产以上规模投资和配置的全球性市场；美元是最强大的国际货币；国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元；各大国的外汇储备主要是美元资产；国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。
五、美元资产具有良好的投资风险和回报的比率关系；中国政府持有美国政府各种期限的债券和国库券的经济理由是；在现有全球所有以美元标价和可以自由交易的各类资产中、美国政府债券是无风险、流动性最强，市场容量最大，回报率合理，因此可以进行巨额现金资产配置的唯一交易对象。因此中国外汇管理部门认为除美国政府债券以外，世界上没有第二种值得“中国美元”这样的风险规避型国家资产进行投资的目标，除非中国决定执行更有进取性、尤其是有经济理由之外目标的国家投资战略。
根据以上各种理由，中国持有巨额的美元是理性和完全符合商业利益的事情，然而约占 70%比例、高达数千亿美元的中国外汇储备以美国国债和债券形式存在，同样也有相应的弊端，而除了最重要的政治风险之外，“中国美元”的存在和运行会带来某些弊端，主要表现在以下各方面：
一、以债权方式投资于美国美元资产会有流动性的问题；尽管美国国债可以快速变现，但任何巨额美国国债的出售，尤其是中国国家持有的美国国债的出售，都会引起市场的巨大波动，降低美国国债的价值，从而对美国国债的持有人不利。由于中国已经是美国国债最大的单一持有人，因此中国无法完全按照市场运作的方式，以自己利益最大化为目标来处理持有的美国国债。因此持有美国国债使得中国的外汇储备的流动性不足，而且受到中美两国关系、美国国债市场自身波动的威胁。
二、国家出面持有美元资产会给中国国内货币政策带来不良影响；人民币汇率曾经长期采用盯住美元的做法；在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币，以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。而中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，从而加剧了中国外汇储备问题，导致了通货膨胀的风险。由于中国的外贸始终是出超，国外对中国的直接投资FDI仍未出现相反的趋势。因此在可以预见的时期内，除非中国做出重大反方向的决策，中国的国家外汇储备、包括美元的持有量，将持续增长。
三、中国缺乏对“中国美元”财富进行货币和金融政策管理的权利；与中国持有巨额美元资产所有相关的弊病中、最关键的问题在于美元是美国的国家主权货币，理论上只有美国货币当局既美联储才有权力决定美元的供应、货币政策、金融制度等一系列直接影响美元价值的事宜。在与美元有关的货币和金融问题上，法律上连美国政府都无权干涉美联储对美元的管理工作，因此中国政府完全无法为保证自己的利益而对美元货币政策施加影响力。所以尽管中国政府持有巨额的美元资产，但却缺乏做为债权人的各种相应法律和政治性的权利，而仅仅有有限的商业性金融权力，而这些权利的运用还要受到政治的限制。
四、为什么“中国美元”迄今为止始终赢利、却未获得中国公众的普遍支持？
事实上尽管此次金融危机已经暴露出美国金融市场的各种败相，但美元资产始终是世界经济仍至全球金融资产的最后避风港；因此与常识相反，金融危机爆发后，以美国国债为代表的美国无风险资产不仅价格未落，反而在全球金融资产回流美国回避风险的过程中价格上升。就连最为中国相关部门所担心的美联储“定量放松”；既通过为美国金融市场增加流动性后新增加的美元高能货币进入市场，也未能抵销美联储将美国联邦基本利率降到接近零利率而对美国债券价格的提升效应。
所以自从美国爆发金融危机以来，中国投资在美国政府债券上的7千多亿美元资金不仅完全安全，而且始终在不断为中国政府赢利。但这一点并没有成为中国公众的普遍意识；现阶段普通中国公众，包括一些所谓经济专家，普遍怀疑现行中国国家外汇储备投资于美国政府债券的“中国美元”资产的管理和运行模式。部分怀疑的原因是可以理解的；因为尽管在现实里，中国在美国的巨额资产虽然不断增值，但这些资产始处于一种政治不确定性的影响之下，这就是中美两国一方面在政治和战略领域进行紧密合作，但始终未形成能够与中美两国经贸关系，包括货币和金融领域高度依存相匹配的大国关系。
而这种战略和政治关系上的不确定，已经影响了中国政府对在美国投入如此大量资产的担心；中国是世界上仅有绝无的在美国投入巨额资产，却要同时关注资产的经济利益和商业回报，更要关注相关资产外部政治风险的唯一国家！“中国美元”问题的复杂性在于它并不仅仅是世界上最大一笔以美元计算的中国对美国的债权，在更大的程度上它更是中美两国关系中的一个越来越重要的政治和战略聚焦点；现阶段已成为中美关系中重要性仅次于台湾问题的中国国家核心利益问题。
但与台湾问题上中美两国战略常有冲突不同，中美两国在“中国美元”的问题上有高度一致、但却以不同的国家利益展现出来的共同目标；中美两国都需要“中国美元”稳定地投资于美国；美国需要中国的国家外汇储备投资于美国政府债券，以此来以弥补美国政府的财政赤字。因此美国政府担心如果“中国美元”放弃投资于美国政府债券，将会使美国政府债券价格出现波动，深刻影响美国政府的发债能力以及美国市场的利率。此外更进一步的担心中国对美巨额债权会影响美国的国家战略利益。
而中国政府一方面担心美国国内的货币金融波动将直接影响中国美元资产的收益，除此之外更担心美国政府会出于各种目的，包括战略目的，直接损害中国巨额美元资产的安全，以至于中国总理要亲自放话要求美方保证中国资产的安全。而此次美国财政部长来华，首要任务就是向中方确保美国国家财政和美元资产的可靠性。
五、并非普通资产交易、但绝对不是“货币战争”的中美间美元资产问题
而本来在国际货币和金融领域，如果是纯粹的商业交易，任何可以引起债权人疑虑的资产投资就根本不会被完成；因此在中美之间复杂的“中国美元”问题上，中美双方对交易的担心和交易却始终在进行就足以证明，中美之间的债权人和债务人关系还不是建立在普通的商业基础之上，相反却承载了本来不应该有的政治、军事和战略意义。所以“中国美元”除了是具有战略意义的中美货币和金融交易中的债权和债务关系，某种意义上同样是中美之间大国和平的战略稳定因素。而这种战略稳定因素的作用和机制与当年美苏之间的“有把握相互摧毁”的核战略非常接近。
只不过这一次中国不是用自己的外汇储备为武器威胁美国人，而是以善意债权人的方式与美国发生往来，但在“中国美元”问题上，中美双国都有不同程度的战略困境。中国的困境是现阶段中国出于经济利益和战略利益双重考虑，只能将巨额的国家外汇资产投资于美国政府债券，但却对资产的安全有疑虑。而美国的困境是在还没有与中国形成紧密政治和战略关系之前，就由于成为对中国负债国的地位、而丧失了在中美关系中恶意对待中国的自由。
现阶段的美国已经由于这笔巨额投资于美国的“中国美元”而被迫对中国说话客气，在行动上开始尽量减少对中国刺激，中美关系近年的波澜不惊与中美之间这笔巨额的中国财富投资于美国有绝对关系。这也正是为什么就是在全球性金融危机的大环境下，中国政府依然增持美国国债资产的原因；当中美两国因“中国美元”资产的存在从而有共同利益维护美元的稳定时，只要美国不首先做出损害中国家利益的新战略举动，中国最好的自保、同时也是善意帮助美国的外汇储备战略，就是在对原有美元资产进行结构调整的同时，继续增持相关的美元资产。
事实上中国购买的美国国债越多，美联储通过出售美国国债而投放在美国市场的高能美元货币就越少，因此象中国这样的巨额美元持有者的权益被摊簿的危险就越小。因此中美两国在“中国美元”问题上的共同利益与中美贸易关系一样，已经成为一种具有自己独立的逻辑和规则、一定程度上已经摆脱了被两国间敌对政治力量恶意操控，能够保证现有的两国间的和平共存关系，因此中国投资于美国的中国国家外汇储备，本质上已经是中美两国间和平的新保障机制，同时也是一种对破坏和平者有震慑力的和平战略力量，但绝对不是一种可以被随意操纵的武器，因为货币和金融的本质不是对抗性而是合作性的。
国内许多人的国际金融和货币知识来源于近年流行于国内的“货币战争”“资本战争”“货币阴谋”一类书籍，这类本质上是文学作品而不是专业研究的小说类作品，用文学手法描绘了有许多错误的有关货币问题的图像。而事实上仅仅其书名就已经严重的误导了公众； 由于货币的本质是社会分工与合作的手段，而完全不是一种暴力对抗的手段，因此用“货币战争”之类的概念来描绘国际货币制度，从一开始就会误导公众；在这一点上这类书已经做到了成功做到了。
而这类伪金融货币知识观念的流行，也是目前国内公众对中国巨额外汇储备投资于美元资产不信任的主要原因。正像货币领域有所谓“劣币驱良币”的规律，在知识领域，错误和肤浅的观念，也总是比真正的专业知识和科学逻辑流传的更广，更糟糕的是此类伪知识在当代中国为了各种目的，会拉民族主义的大旗作虎皮来危言耸听，在中国货币关系问题上，当下的情况正如此。
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