历史总是惊人的相似。十年前泰铢贬值引发的东南亚金融危机再一次在这个地区上演。今天，越南再次出现货币贬值，股市大跌、外资撤离、通货膨胀、投资过热、外贸逆差等与1997年东南亚金融危机时新兴市场经济体同样的问题。 　　在亚洲金融危机之后，越南金融市场的例子再次告诉我们：荣耀如此稍纵即逝。动荡不仅仅只属于越南，马来西亚、泰国、菲律宾似乎也要步其后尘，陷入高通胀、货币贬值、股市楼市暴跌的动荡之中。这会是第二次东南亚金融危机的开端吗？会扩散到包括中国在内的所有新兴市场吗？ 　　股市、楼市全面暴跌 越南或为亚洲第一块多米诺 　　自1976年越南统一以来，越南共经历三次重大的经济危机：第一次是1985年9月14日越南盾贬值危机，这主要是由越南政府为稳定通胀而主动进行的货币改革引起的。贬值后，一美元可兑换的越南盾由原来的200盾增加到3700盾。这次贬值措施在至1986年9月的一年内，引发通胀率持续走高；第二次是1997年的亚洲金融危机，越南邻国泰国的货币泰铢被严重高估后遭抛售是该危机的导火线。由于越南并非东南亚地区最重要的经济体，该国并未成为危机中人们关注的焦点；第三次危机缘于越南盾连续贬值。为促使越南盾对美元升值并降低通胀，越南央行自2007年底至今先后三次提高每日越南盾兑外币交易浮动幅度至2%。同时，越南央行设定了每日参考汇率。然而，越南盾情况却不见好转。 　　越南是否会引发又一次亚洲金融危机，成为倒下的第一块多米诺骨牌？市场看法尚有分歧，但勿庸置疑的是，两年来被大力吹捧的越南神话已经破灭。 　　诸多发展中国家迅速从经济快速成长至迅速恶化，重要原因在于发达国家的经济金融危机转嫁政策。美国为降低次贷危机带来的经济增长趋缓，采取了降低基准利率、放纵美元贬值的政策。累计高达百分之3.25%的降息幅度刺激了大量热钱流出美国，在追逐高额利润的驱动下，热炒发展中国家股市与全球大宗商品市场。 　　除了承担来自发达国家转嫁的金融经济危机压力，发展中国家同时也承担了主要来自发达国家投机力量的盘剥。包括对冲基金、养老基金、投行大鳄在内的西方投机力量为了降低次贷危机造成的巨额损失，一方面引入发展中国家主权基金为其注资，为次贷损失买单；另一方面假借发展中国家需求增长对全球大宗商品价格的冲击，肆意炒作石油等大宗商品价格。 　　目前国际投机大鳄已经瞄准越南股市和汇市双向做空，形势有如当年的泰国，也像当年的香港。香港当年在中央政府的全力支持下才击退炒家，看来中国未必能救越南。 　　中国会受影响吗？ 　　今年以来，越南、韩国、印度尼西亚以及阿根廷等多个新兴市场国家一改此前资本流入、货币升值的状况，出现了不同程度的货币贬值、资本外流。 　　中国的形势与这些国家不同，因此不会出现连锁反应。受美国次贷危机影响，一些金融机构出于自救的目的将此前投放在新兴市场经济体的资金抽回，引起资金从新兴市场经济体流出。同时，次贷危机之后整个市场的情绪发生了变化。原来大家对美国市场以及新兴市场经济体都很乐观，而次贷危机之后，投资者对新兴市场经济体的增长预期和投资回报预期产生了担忧，这也引起了部分资本外流。 　　中国的外汇有上万亿美元，这些庞大的资金如果大规模撤离，必然引发金融动荡，即便中国经济发展很健康。但是，值得庆幸的是，中国股市已经提前挤出了泡沫，楼市价格也经过了调整，中国股市在低位运行的风险远小于高位运行，资产价格泡沫释放的风险已经不大。并且今年一月份以后货币政策紧缩效应不断凸显，总需求也已经下降，在这个过程中没有出现大量的资本外逃。 　　虽然中国经济基本面好于“双赤字”的越南，起码仍保持财政盈余和贸易顺差，但我们也要看到，越南经济发展模式和汇率制度与中国极为相似。越南的信号非常值得我们警惕，防患必须始于未然。 　　我国无论在经济基本面还是政策基本面都与这些经济体存在很大不同。与其它新兴市场经济体经济过热、投资过高、贸易逆差不断扩大不同，中国外汇供给持续大于需求，投资虽然在去年有一定程度的过热，但今年已经开始调整。另外，有别于其它新兴市场经济体对资本跨境流动控制不力，中国的资本项目并没有完全放开，监管部门有能力控制资本流动。我国现在面临的主要问题是资本流入尤其是热钱流入的问题。 　　不过，越南此前的经济状况与中国有某些相似之处，比如去年以来物价高涨，股市以及楼价都是高速增长。中国股市已经下挫，物价涨幅也远不及越南，而且中国对政策时机的把握好于越南，通胀预期没有失控。中国在2007年下半年开始，非常及时进行宏观调控。专家认为，去年中国经济过热，如果当时不对信贷进行收缩，中国现在将面临的或许不是牛市下半场，而是与越南类似的困境。 　　由于越南等新兴市场经济体的出口产品结构与中国存在一定程度的类似，因此在第三国市场上有一定竞争关系。而越南货币的贬值会增强其出口商品的竞争力。因此，新兴市场经济体货币贬值会对中国出口造成一定压力。 　　同时，中国的对外投资品种中，有一部分是与新兴市场经济体的债券等金融产品相结合的衍生产品，由于这些金融产品价格下降，预计对外投资可能会有一些损失。 　　最令人关注的莫过于中国-东盟10＋1会受到怎么样的影响。 　　林锡星 广州暨南大学东南亚研究所