建筑工程 具有确定的增长预期
行业景气度:★★★政策支持度:★★★市场关注度:★★★
政策解读:受益于国务院《确定扩大内需十项措施》(以下简称“国十条”)第三条“加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设,重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路,完善高速公路网,安排中西部干线机场和支线机场建设”条款。
行业综述:4万亿投资构成中,45%约1.8万亿将投向于铁路、公路、机场、重大基础设施建设,建筑工程占比为60%左右。因此,建筑工程行业将在2009年保持确定增长和高景气度。
在庞大的扩大内需计划中,铁路建设无疑是第一大户。广发证券建筑行业分析师王飞向《每日经济新闻》记者表示,铁路大规模建设中,建筑工程行业将在2009年保持高景气度和明确的高增长。2009年,铁路投资达5000亿元~6000亿元,比2008年增长近一倍,建筑工程所占比在60%左右,2009年建筑工程占比达3000亿元~3600亿元,铁路建设80%的份额集中在中国铁建(601186)和中国中铁(601390) (包含中铁二局),这两家企业将有2400~2880亿元的增量,因此,铁路建设将带动建筑工程企业在2009年超过40%以上的明确增长,行业估值将在20倍左右,并且该行业属于机构超配品种。
他还表示,公路投资对建筑工程行业的拉动没有铁路投资明确,具有公路建筑资质的企业很多,竞争相当激烈,且具有地方性。
另外,国元证券(000728)分析师包社在接受记者采访中也认为,对建筑工程企业拉动最明显的是铁路投资,灾后重建则具有地方性特点,对上市企业贡献度不大,水利工程明年的新增投资为500亿元左右,葛洲坝(600068)将成为主要的受益者。2009年建筑工程企业具有明显的增长预期,尽管估值相对较高,但是行业景气度很高,防御性与成长性兼具。
电力设备 明年投资额是今年1.5倍
行业景气度:★★★★政策支持度:★★★★市场关注度:★★★★
政策解读:受益于“国十条”第二、三条“完善农村电网,加快城市电网改造”等相关条款。
行业综述:业内分析师普遍认为,2009年电力设备行业将会维持今年的高景气,“国十条”中有关支持城乡电网改造的表述将成为支撑该行业明年高景气运行的基础。
“巨额电网建设投资”规模到底有多大呢?《每日经济新闻》以两大电网公司为主,对目前已经披露的投资规划做了不完全统计,2009年~2011年,全国电网总投资将达到1.4万亿元,年均投资为4700亿元,几乎是2008年全年投资规模的1.5倍!而这个数字,对于电力设备行业又意味着什么呢?招商证券分析师王鹏预计,输变电设备行业将面临4400亿元的设备采购投资。
大规模电网投资是电力设备行业延续繁荣的主要动力,而目前也有其他有利因素来“锦上添花”。
国信证券分析师彭继忠指出,需求的确定,将使发电设备企业未来两、三年业绩维持高增长。他表示,前期电力建设热潮中,相关发电设备企业积累了较多订单,在现有产能情况下,预计可维持两年甚至更长时间的满负荷生产;再加上原材料价格回落,钢材价格很难出现反弹,这些企业的销售收入和盈利均有望保持增长。
在这种情况下,政策倾向性明显的细分子行业,投资者更要重点关注。
申银万国分析师矫健表示,核电将成为拉动内需的 “先行军”。他认为,核电名列首批刺激内需项目以及发改委公布的年内开工建设的能源基础设施项目名单中,这意味着已经获得了政策导向上的确认。据他测算,国产化率按75%计算,2020年国内核电市场总容量将超过2773亿元。
估值方面,矫健通过历史纵向和行业横向的双向比较之后,认为电力设备制造行业估值相对较低;而彭继忠也认为目前估值比较合理。由于具备了确定性和抗周期性,可以看到业内分析师都很看好电力设备制造板块。
通信设备 3G带来独立景气周期
行业景气度:★★★★政策支持度:★★★市场关注度:★★★
政策解读:受益于 “国十条”第六条“支持高新技术产业化建设和产业技术进步”条款及工信部把通信业列入明年九大重点支持行业。
行业综述:从今年5月23日我国电信业重组正式启动以来,各大券商通信行业研究员都非常看好未来两到三年内通信设备行业的高速增长态势,尽管那时不少数据已经显示出国内宏观经济形势在持续恶化。
在工信部宣布运营商整合完成后,有望在明年年初发放的3G牌照将成为推动通信设备厂企业高速成长的最大动因。而工信部将通信列入明年九大重点支持的行业之一,更是从政策上对行业发展给予了支持。联合证券分析师关海燕就表示,3G将给行业带来 “独立景气周期”。
国内著名研究机构天相投顾根据电信投资传导过程,分析了各个细分子行业的受益情况。天相投顾指出,在运营商整个投资中,30%用于基站设备采购,20%用于机房建设,10%用于传输网,8%用于支撑系统,5%用于核心网;因此,以投资额为标准,主设备商是最大的受益者,配套设备次之,终端厂商由于竞争激烈,业绩难有表现。
不过,天相投顾特别指出,3G运营将增加运营商对网络的重视程度,因此网络优化、网络测试厂商的市场空间也有望扩大。
3G这块蛋糕是相当大的。此前,工信部部长李毅中表示,预计明后两年将完成3G投资2800亿元。而目前已获悉的三大运营商投资规划大致是,中移动TD—SCDMA投资明显加速,未来两、三年内投资总额有望达到1000亿元;CDMA方面,中电信计划投入800亿元;中国联通(600050行情,爱股,主力动向)对WCDMA的投资也在1000亿元左右。
医药 刚性需求%2B新医改启动
行业景气度:★★★★政策支持度:★★★★市场关注度:★★★★
政策解读:受益于“国十条”第四条“加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设”条款和明年新医改的启动。
行业综述:医药行业几乎是不受经济周期影响的行业之一,在特殊的宏观形势和改革背景下,医药板块还同时具备防御和成长性。
相关资料显示,目前4万亿拉动内需投资中,明确投入医药行业的已有48亿元,对医疗器械行业的拉动估计在0.8%左右,对药品消费的拉动估计为0.77%。
到2009年,预计将投入700亿左右,这将对医疗消费构成持续拉动。
中投证券等多家机构认为,2009年的医药行业将继续保持快速增长。推动医药行业持续快速增长的动力主要来自于新医改带来的医疗市场扩容;医药产业相关政策偏暖以及医药企业经营效率提升,行业集中度提升。
国海证券医药行业分析师陈东晓表示,未来两年医药行业将达到20%~25%的增长率,最终医药的消费增长将体现在药品、疫苗和医疗器械上,其中药品的消费从大病重病用药到慢性病用药再到一般疾病用药都会受到拉动。
农业 受政策导向性非常强
行业景气度:★★★政策支持度:★★★★市场关注度:★★★
政策解读:受益于“国十条”第八条 “提高明年粮食最低收购价格,提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准,增加农民收入”条款。
行业综述:申银万国分析师赵金厚表示,对农业行业来说,十七届三中全会通过的 《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》,其若干具体规划将会在明年启动,因此2009年将是农业政策频出之年,并在此基础上形成阶段性投资机会。
赵金厚指出,惠农政策是主要看点,预期明年可能出台的政策包括农业资源保护与流转、继续提高粮食收购价格和粮食生产补贴水平、加大农产品(如糖、棉花)国家托市吸储力度以及增加农业生产保障投入等;而这些政策将对行业长期发展产生重大影响,相关上市公司经营环境将会发生新的变化。
天相投顾则表示,他们在分析了农业板块自2007年年底以来的走势后,观察到该板块受政策的导向性非常强,几乎所有重要农业政策的出台都带动了板块的上涨。因此天相投顾认为,农业归属主题性投资板块,政策推动下行业成长可以确定。
不过天相投顾也指出,行业内公司软实力的跟进有待时日,政策利好很难在短期内就体现在公司业绩上。
机械 2009年销量很可能与今年持平
行业景气度:★★政策支持度:★★市场关注度:★★
政策解读:受益于“国十条”加快铁路、交通、水利等基础设施建设和灾后重建、廉租房建设对工程机械的采购。
行业综述:中金公司等机构认为,公路建设投资中大约7%的比例用于购买设备,也就是说,未来两年机械行业的增量需求为53亿元,而累计需求量将是1162亿元。这样的话,混凝土机械、挖掘机械、装载机械、起重机械和其余机械的占比分别为:5%、25%、20%、20%和30%,那么投资方案对机械行业的拉动也就是53亿增量拉动结果就是,上述子行业分别有3亿、13亿、11亿、11亿和16亿的配额。而铁路投资方面,由于铁路是本次基建投资的重点,可能新增工程机械需求150亿元,交通部可新增工程机械需求120亿,计划对工程机械总体拉动约412亿元,但房地产、出口等的下滑对工程机械行业仍然是不小冲击。因此,2009年销量很可能基本与2008年持平。
平安证券王合绪分析师也表示,每年的3月是工程机械销售的旺季,如果明年旺季的销售量环比没有增长,那么,预计2009年全年的销量就会很不乐观。
钢铁 明年钢价将呈现低位震荡态势
行业景气度:★政策支持度:★★市场关注度:★
政策解读:受益于“国十条”加快铁路、交通、水利等基础设施建设对钢材的采购。
行业综述:尽管基础建设大投资对钢铁行业的推动作用与工程机械行业类似,但钢铁行业又被众多机构认为是明年景气度较不明朗的行业。
回顾2008年,钢铁行业可谓冰火两重天。上半年钢价一路暴涨,下半年钢材价格高位跳水。伴随金融危机引发的需求锐减以及钢价的跳水,钢铁企业盈利能力大幅下滑,重点钢铁企业9月份销售利润率仅为1.4%,创近十年以来的最低。
进入2009年,钢铁行业将直接受益于4万亿政策的拉动。渤海证券钢铁行业分析师马涛表示,2009年钢材新增量为4000万吨,如果需求下滑减少量大于新增量,那么,总体来说钢铁行业还是下滑,并且明年钢铁价格会呈现出低位震荡的态势。所以,2009年,在需求与投资的博弈下,钢铁行业并不具有明确的增长性。
旅游 受客流量下滑冲击大
行业景气度:★政策支持度:★市场关注度:★
政策解读:受益于“国十条”第六条“支持服务业发展”条款。
行业综述:踏入2009年,在宏观经济形势严峻,面临通货紧缩的背景下,属于可选消费品的旅游行业,受到经济下滑的负面影响是非常大的。
安信证券苏慧分析师向《每日经济新闻》记者表示,旅游行业的景气度与宏观经济、消费者对收入的预期是否转好紧密相连,4万亿投资到底能对经济产生怎样的拉动,现在来看,还都是一个未知数。况且政策中,旅游行业的受益程度相对较弱,排在零售等行业之后,经济下行对旅游客流量的冲击是行业面临的最严重问题,预计2009年国内游整体将同比下滑2%,外国入境游将下滑8%。
“所以,我认为明年上半年旅游行业不会有太好表现,机会可能更多地集中在10月份,一方面10月份是旅游旺季,更重要的一方面则是,宏观经济是否那时候已经见底,消费者信心指数是否已经恢复,将是刺激旅游行业走强的最重要的因素。”她向记者说道。
房地产 维持调整
行业景气度:★政策支持度:★★市场关注度:★★
政策解读:央行“10·22房贷新政”和近期持续降息,“国十条”“加快建设保障性安居工程”条款。
行业综述:尽管进入年底后,国家对于房地产的支持力度在持续加强,但中金公司在行业年度策略投资报告中表示,房地产仍将在未来两三年内维持中期调整态势,不过明年下半年有望企稳。
中金公司认为,现阶段政策意向的放松有利于行业软着陆。总体而言,经过一年调整,目前房地产泡沫并不很严重,供给总量仍旧不足,未来需求潜力仍很大。结构性问题是当前面临的主要问题,不过9000亿住房保障投资计划将会缓解这一问题,从结构上纠正房价过高问题。
此外,央行近期大幅度降息也将提高居民对房产的购买力。中金公司认为,利率下调带动了住房按揭贷款利率的下降,购房者支付能力将进一步提升。
同时中金公司认为,国家对维持房地产行业稳定的态度明确,因此预计后续仍将有利好房地产业的政策出台,主要是可能涉及改善性住房政策放松、二手房交易税费下降和提高开发商融资能力等方面。
另外,就估值而言,中金认为目前行业已趋近合理。A股2009年平均市盈率为13.6倍,基本上处于历史低点;两市除龙头公司估值仍然偏高外,二、三线地产股的安全边际已开始浮现。
家电 继续回落
行业景气度:★政策支持度:★★★市场关注度:★
政策解读:受益于“国十条”第八条“提高城乡居民收入”条款和政府“家电下乡”政策。
行业综述:中信证券(600030)等券商认为,家电消费对宏观经济的敏感性最强,随着未来经济下滑预期,家电行业景气度将继续回落。
广发证券家电行业分析师周瑾向《每日经济新闻》记者表示,2009年家电行业的投资机会,主要还是取决于宏观经济形势对消费者收入的传导。最近几个月,家电出口的订单下降很快,到2009年一季度,行业将面临两方面问题:存货和需求。存货将被大量消耗,或许行业会迎来一些阶段性的机会,但一季度之后,行业还将面临需求问题,预计行业将在明年年中左右见底。对于部分现金流紧张、销售渠道控制较差的企业而言,明年将会比较困难。产品方面,家电中的空调产品季节性比较强。
他还表示,资本市场对政府“家电下乡”政策反应很快,他对此则比较谨慎。实际上,“家电下乡”是一条很漫长的路,很多企业都中标,相当于大家都站在同一起跑线上。因此,尽管这一政策在一定程度上刺激了农民的消费,但更重要的是农民的收入水平若没有真正改善,消费意愿也不会有太大提升,所以目前还很难预测“家电下乡”对家电行业能带来多少增量。经济冲击导致收入水平向下的趋势大于政府补贴形成向上的力量。综合来看,“家电下乡”对家电行业的政策影响,可能会在2009年底到2010年才显现。
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2009年A股投资策略:黑马藏在四大行业里
选股票,先选行业。年末临近,全国各大券商纷纷推出了自己的2009年行业策略报告,《每日经济新闻》今日精选了宏源证券推出的四大行业报告,值得投资者参考。工程机械有望在2009年二季度迎来转机。医药品出口强劲中略显放缓迹象,应关注主营为 “内需型”的企业。消费品零售总额仍将以高于GDP的增速快速增长。全球金融形势不断恶化,新能源将有重大发展机遇。
机械行业:近看复苏、远看成长
成本和需求双重压力带动机械行业景气2008年不断下滑。上半年成本压力不断加大,机械行业利润受到侵蚀,6月份以来,需求取代成本成为杀手锏,收入增速放缓,利润增速大幅下滑,带动行业景气不断下滑。
投资加速将带动机械行业提前复苏。在需求放缓的背景下,政府加大投资力度、实施扩张性的刺激经济政策,将带动机械行业提前摆脱低迷、走向复苏。
工程机械有望在2009年二季度迎来转机。根据对各需求定量测算,铁路及公路等大规模投资有望弥补房地产需求大幅下滑,预计明后两年国内市场增速为-1.5%及7.5%,机械行业2009年将企稳,全年走势前低后高。
铁路运输设备景气加速上行。铁路投资加速一方面体现在中长期铁路网规划有较大调整,机械行业景气有望延长至2013年之后,另外,未来三年投资额有显著提升,机械行业景气加速上行,但对相关公司盈利贡献体现在2010年之后。
机械行业中机床、轴承及齿轮箱等子行业复苏要到2009年下半年之后。通用设备业直接受益于大规模投资的力度小,行业景气同宏观密切,复苏时间最晚。工程机械及铁路运输设备长期看仍处于成长期。定量测算国内市场空间及出口空间,工程机械及铁路运输设备成长空间大,成长期将持续至2015年之后。
建议结合复苏时间及成长空间确定08年投资组合。超配景气中的铁路运输设备业、标配率先复苏的工程机械,低配其它专用设备及通用设备;重点推荐公司包括三一重工(600031,收盘价14.66元)、山推股份(000680,收盘价8.02元)、中国南车(601766,收盘价4.23元)、华锐铸钢(002204,收盘价15.57元)及宗申动力(001696,收盘价6.91元)。
医药行业:关注主营为“内需型”的企业
2008年前3季度经济运行回顾。2008年前三季:利润同比增长49%,毛利率同比增长12%,资产负债率同比下降6%,应收账款周转率同比增长3%,费用率下降,但存货周转率同比下降5%。2008年第三季:利润增速放缓,但存货周转率环比增长42%。增值税转型改革将增厚利润总额5%~7%,医药品出口强劲中略显放缓迹象,应关注主营为“内需型”的企业。
医改扩容,但任重道远。从政府规划和医保规模两方面来估算,医改到2010年将增加2000亿元以上的市场需求。专项整治将提升市场规范化程度,促进优质龙头企业脱颖而出;而基本药物制度、公立医院改革、药品定价等问题暂难解决,在短期内对医药行业影响较小。
仿制药和儿童用药市场规模高速增长。未来4年内全球有540亿美元的专利药过期,仿制药市场以10%~15%的速度高速增长;医院对儿童用药采购额以20%的速度增长,儿童用药的竞争较小,关注仁和药业;经营VE和VA的原料药企业还将维持在景气阶段,关注新和成。
中药具备4大优势,稳健成长。中药治疗某些疾病更具优势,在西药新品种越来越难研发以及副作用越来越多的情况下,中药更加受到国际认可,我国在政策上支持力度也更大。传统中药与现代中药各具特色,建议关注云南白药和天士力。
中小板企业成长能力较强。受国家新增中央投资建设基层医疗体系、中医院和生物医药的推动,主营诊断试剂、中成药、生物制药、医疗器械的中小板企业中具有较快的成长能力,关注上海莱士、沃华医药、鱼跃医疗、达安基因等。
鉴于医药行业的防御性及医改扩容,给予行业“增持”评级。重点公司中给予通化东宝 (600867,收盘价13.98元)“买入”评级,给予云南白药(000538,收盘价34.00元)、天士力(600535,收盘价12.32元)“增持”评级。
零售业:寻找冬天里的春日
零售行业中长期依然向好。借鉴历史,社会消费品零售总额仍将以高于GDP的增速快速增长。居民可支配收入的稳定增长、城市化进程及其带来的人口结构变化、国家拉动内需政策的陆续出台等均是能够支持零售行业中长期向好的因素。由此我们认为目前零售行业只是处于长上升周期中的回落调整阶段。
短期不利因素带动景气下行。2009年宏观经济形势的不乐观是决定短期内零售业下行的决定性因素。消费者信心指数的快速下滑以及短期内消费结构的发展趋势与消费升级趋势相反预示了零售行业景气度将在短期内进一步回落。我们预测2009年社会消费品零售总额增速将下滑至14%~15%。
零售子行业中给予超市“增持”评级,百货、家电连锁“中性”评级。目前各子行业销售额增速回落均较为明显,结合国际零售业的历史,我们认为以必选消费品为主要经营品种的行业和公司在经济下行时具备更加良好的防御性,即“越低端,越稳定”,由此判断超市优于百货,百货优于家电连锁。
对于超市子行业,我们认为优秀的公司可以通过有效扩张来抵御消费增速下滑的风险,建议关注区域龙头、扩张能力强的公司;百货子行业建议关注定位明确、具备区域优势、竞争环境缓和的公司;鉴于对房地产行业的悲观预期,我们对家电连锁行业持谨慎态度。
重点关注上市公司。我们给予武汉中百(000759,收盘价8.89元)、步步高 (002251,收盘价42.85元)“买入”评级;银座股份(600858,收盘价16.24元)、新华都(002264,收盘价17.85元)“增持”评级。
新能源:将有重大机遇
全球金融形势的恶化,根源于能源结构无法支持经济的高速发展。全球经济的高速增长带来了能源的紧缺与价格的高涨,金融危机与能源价格回落只是矛盾激发的一种表现,要想恢复经济发展,继续保持稳定平衡的格局,需用更为有效和合理的方式来充分利用现有的能源,并进一步寻求新的能源来替代传统能源。
奥巴马政府的新政中,对新能源做出了极大的倾斜。提出到2012年,美国发电量的10%将来自可再生能源,今后5年内,仅美国市场的太阳能发电设备需求量将是2007年全年新增容量的5.8倍。这将是非常大的市场需求,会给新能源行业带来巨大的变化。因此我们预测未来五年光伏产业的增长率仍将在至少30%以上。
风电将逐渐成为重要的替代能源。亚洲及美国是未来三年风电市场增长的主要来源。今后国内风机市场的国有化率将继续逐步提高,国内风机企业将分享新能源带来的效益增长。
新能源将使汽车摆脱“油”的瓶颈。奥巴马的政策,对于混合动力汽车和电动汽车等节能汽车,将起到极大的推广作用。中国即将出台的燃油税政策,也将不断扩大混合动力及电动汽车的国内市场。
CDM给中国企业带来新的机遇。《京都议定书》的生效使碳排放交易在全球范围内广泛开展,为发展中国家寻求经济和环境的共赢发展带来了前所未有的机遇,中国的经济正处于高速发展中,在未来的国际碳排放交易市场中必将扮演重要的角色。(每日经济新闻)
2009年两大思路寻找正收益行业
从本轮熊市所处经济运行背景出发,我们认为2009年投资者可以按照以下两个逻辑和思路来寻求防御有效的产业和品种:一是基于国家推出的刺激经济计划中围绕改善民生的系列产业,二是与高端消费无关的传统非周期性防御行业。
明年上证综指1450-2550点
按照我们对2009年处于熊市第二阶段的判断,大盘指数波动可能充分收窄,这就意味着2009年将是一个平衡市,而出现的结构性机会则需要一个好的投资路线,即把握10%左右的年度正收益产业的基本路线。
但是,基于平衡市判断的大前提,2009年收益的获得还将来自于操作环节,简单的“行业配置%2B买入持有”策略并不适用于2009年的A股市场,所以我们提出2009年操作策略——均衡PE投资法则。
具体而言,均衡PE投资法则是指基于熊市第一阶段和未来业绩增长率确定一个均衡PE区域进行反向操作,即高于均衡PE区域进行减仓,低于均衡PE区域进行加仓的操作策略。
根据我们对2008年A股市场调整深度、历史上最低指数区域的PE水平以及2009年A股上市公司业绩可能负增长的预测,我们认为,2009年上证综指的均衡PE区域在15倍上下,上下波动的PE区域可能在历史极限PE水平(1994年11.50倍)到20倍之间波动。假设2009年上市公司业绩增长-5%,均衡PE对应的上证综指区域应该在1800-2000点,而对应上下波动PE区间的上证综指为1450-2550点。同时我们认为,从经济数据变化趋势来看,应该会从探底逐步演变为发出见底信号(虽然不意味着可以很快走出底部,但可能意味着不会再差),所以市场向下波动的时间应当少于向上波动的时间。
民生经济下的五大受益产业
根据上述股市运行判断,再回到投资策略方面。我们认为,本次经济刺激计划凸现“民生经济”特征。民生经济的核心,是要通过国家政策的支持,改善广大民众在教育、医疗、就业、出行和居住等方面的问题。按照这一民生经济的核心和最新的刺激经济计划方案,我们将民生经济的产业受益链条归纳为以下五个方面:
第一,教育投入。我国加大教育投入主要是指加大基础教育(特别是农村教育)的广度和研究创新型教育(高等教育)的深度,前者主要涉及的是农村等基层教育经费的保障和学校建设,而后者则涉及加大研究创新教育投入后的科研成果转化。回到投资层面,真正可以从产业受益角度考量的领域或许只有教育科研仪器设备、基础教育软件或网络化教育等细分领域,而目前A股上市公司中涉及此项业务的公司中该项业务占比普遍较小。
第二,医疗卫生体制改革。最新的医改方案已经向全社会征求意见,意见稿提出了要建立覆盖城乡居民的卫生服务、医疗服务、医药保障和药品供应保障四大体系。具体而言,我们认为,从产业受益医改的角度出发,主要包括医药消费尤其是普通医药消费快速增加、医疗设备需求增加、医药销售体制变化等方面。
第三,改善交通的基础设施投入。机场、港口、公路等改善交通的基础设施投入虽然仍在刺激经济计划之列,但我们认为,这三大领域的基础设施建设已经从全国性需求转为地方性需求,属于带有区域特点的结构性受益,而具有全国性普遍受益的基础设施投入重点正在转向轨道交通建设,包括铁路和地铁两大范畴,涉及钢铁、水泥、建筑等行业。
第四,落实保障性住房建设规划。基于房地产投入的产业链条较长,涉及到产业有钢铁、水泥、建筑、装修装饰、家电等,但从国家明确的未来三年投入9000亿元保障性住房看,与过去几年占固定资产投资接近1/4、接近3万亿的商品房投资规模相比,对上下游产业链的拉动应该会较为有限。
第五,加快环保产业发展,改善居住环境。从企业微观主体而言,环保投入的增长和企业效益的增长是匹配的,因此在我们可预见的经济增长低谷期,企业自发的环保投入增长应该比较缓慢,投资逻辑还需要从政府支持的环保项目出发。按照2007年底国家公布的节能减排综合性工作方案,建议重点关注大气污染和污水处理相关设备、促进垃圾资源化利用领域的固体废物处理及相关设备、环境服务产业等。
传统框架下的防御产业
根据历史经验,我们认为,2009年能够取得年度正收益的行业数量占全部二级子行业(80个左右)的比重将在10%左右,因此投资路线应当重点配置于这10%左右的二级行业。除了上文中我们重点分析的具有强烈催化剂因素的民生经济受益产业外,还有两类行业可能进入10%行列:一是传统的能够抵御经济下滑的典型防御行业,二是具有绝对估值优势的个别行业。
在我们的行业研究员给予增持评级的行业中,属于受经济周期影响较小的典型防御产业主要有软件、医药、通信和化工新材料等行业,其他获得增持评级的行业基本属于经济刺激计划中具有强力政策支持的产业,如农业、铁路建设及设备、电力设备、农化产业,房地产行业,研究员做出增持评级的主要依据在于政策转暖和估值处于历史低位区域。
综合民生经济的基本逻辑与行业分析师的评级视角,我们尽可能在交汇之处完成2009年投资路线,并由此预测出2009年可能获得正收益的占比约10%的少数行业,它们分别是:医药、软件、通信设备、基建、铁路设备、农化和化工材料。另外,其他有可能获得正收益的行业是政策导向十分强烈的农业中的粮食种植业和林业、具有传统防御特征的食品饮料中的酿酒行业以及商业零售中的百货业。(中国证券报)
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