美国经济学家发现中国股市之谜

美国经济学家发现中国股市之谜

被经济学家麦金农称为“中国之谜”的现象：“央行超额货币供应没有导致严重通胀”。中国政府如何做到超额货币供应，超常规的经济发展。但却维持极低的严重通货膨胀率。如此和谐的奇迹是如何创造出来的。

和国外成熟的股市相比，200年里，美股年均股息率5%。股价越跌，股息率将更高，因此出现“很湿的雪”和“很长的坡”，从而让巴菲特式的价值投资者滚出更大的雪球。这才是全世界只有美国能产生巴菲特的土壤。

据统计，深沪A股1999-2007年的股息收益率年均为1.23%，目前A股扣税后的现金股息率为0.93%，远低于一年期存款利率的2.25%。所以投资中国股市只能以博取差价来获取收益，尽管有关部门一再强调确保股市健康、平稳的发展，但中国股市似乎从来没有买过账，不是暴涨就是暴跌。股市投机的本质这就注定了暴涨暴跌为中国股市的宿命。

多年来，印钞拉动经济增长已经成各国发展经济首要选项，货币过剩成为事实。在过去30年里，中国M2的年均增长率比GDP与物价的年均增长率之和，平均高出6.3个百分点。由于央行的采取激进的货币政策，必须要有一个巨大的泄洪区来作为吸收巨大的流动性的配套，避免巨大流动性对经济的强烈冲击和产生恶性通货膨胀，中国股市恰好担起了历史使命。

经过一轮经济的高速后央行超额货币供应流到了广大的股民和基民口袋，由于中国人的消费习惯，很难都进入消费领域，投资范围又很小，所以自古华山一条道，大部分的钱还是进入中国股市，由于牛市的挣钱效应，大量的资金流入股市，当资金耗尽时，股市就下跌，这时想接盘资金少，所以前期能出来的资金的很少。牛市时放大到极致的资金储存功能，往往在熊市里转变为资金蒸发功能。其中很大一部分已在股市蒸发。承受这大部分损失的是股民和基民。这些损失又为央行下一轮的超额货币供应提供了空间。中国经济就是在这样的一个个波浪中走出来的。

由于中国的人民币不是国际储备货币，也不是大宗商品的结算货币货币，所以没有向外国输出大量流动性的能力。

相反国际热钱长期掌握游戏规则的制订权，往往通过操纵信息和心理预期，让油价脱离实体经济以供需均衡为定价依据的传统框架，向以出口为主的生产型国家转嫁危机，使其成为金融危机和产业风险的买单者。当下，中国不仅面临日本当年产能过剩和货币过剩的困境，还有劳动力过剩的重负。若美元继续贬值，出口依存度逾6成的中国被迫扮演资源大战“失败国”的风险大增。而且国外的热钱还可以通过一百多条或明或暗的渠道进入中国国内，通过资本市场或楼市获利。这对并不强壮的中国经济都是雪上加霜的事。

　　短期来看，政策扶上马的A股反弹目标达到。谨慎判断，国庆节后，M1增速可能急跌，新股发行将加速，大小非减持已呈现大股东“裸退”，供需失衡压力增大。

最关键的是，在本轮熊市反弹中，深成指最高上涨1.5倍，政策利好已被透支，做多风险大于持币风险。一旦“宏调”政策拐点确定，则股市黄灯突然转红，须防熊市急跌的老毛病重现。

炒股必须摸准中国股市的脉搏才行。